新能源热潮下，最贵新股来袭，市值超200亿 ▏模估估观察

12月7日晚间，科创板新股禾迈股份(688032)披露发行公告，以557.8元/股成为A股史上最高发行价，禾迈股份本次共计公开发行股票1000万股，对应募集资金55.78亿，发行后总股本为4000万股，创下A股史上发行价最高新股记录。

禾迈股份所处版块是近两年“大热”太阳能光伏行业，公司主要从事光伏逆变器等电力变换设备和电气成套设备及相关产品的研发、制造与销售，其中光伏逆变器及相关产品主要包括微型逆变器及监控设备、模块化逆变器及其他电力变换设备、分布式光伏发电系统，电气成套设备等。

根据光伏发电系统应用的具体场景，光伏发电系统一般可以分为集中式和分布式两大类。禾迈股份的光伏逆变器产品对上述两类场景均有涉猎。其中微型逆变器及监控设备、分布式光伏发电系统主要用于分布式发电场景，模块化逆变器及其他电力变换设备主要用于集中式发电场景。

为什么禾迈股份刚上市发行股价就能如此之高？

最重要的原因之一是由于国家政策倾向，全球都在追寻绿色经济，新能源行业自然炙手可热。包括水能（主要指小型水电站）、风能、生物质能、太阳能、地热能等，是可循环利用的清洁能源，以中利腾晖、尚德等为代表的太阳能光伏产业，已经颇具规模，走在全世界前列。新能源产业的发展既是整个能源供应系统的有效补充手段，也是环境治理和生态保护的重要措施，是满足人类社会可持续发展需要的最终能源选择。

在大环境下，光伏作为清洁、低碳、同时具备价格优势的能源形式自然成为全球重点关注行业。2018年全球光伏平均装机成本已到1210.2 USD/kW。装机成本下行带来光伏发电性价比提升，全球平价市场正在逐步扩大，光伏产业迎来海外市场持续爆发。

因此，光伏概念股估值普遍水涨船高，诸如阳光电源、隆基股份、中环股份、天合光能等。这也造就了禾迈股份一上市便取得了“A股最贵新股”的称号。

那么此次上市后，禾迈股份估值能达多高呢？

根据招股书显示，禾迈股份本次拟募资约5.58亿元，用于禾迈智能制造基地建设项目、储能逆变器产业化项目、智能成套电气设备升级建设项目及补充流动资金等。

在禾迈股份披露的进几年的财报中可以看出，2018年、2019年、2020年禾迈股份营业收入分别为3.06亿、4.6亿、4.95亿，归属于母公司所有者的净利润分别为、1586万、8053万、1.041亿。

公司与组串式、集中式逆变器行业可比公司在 2020 年度经营情况、关键业 务数据对比如下表所示：

结合行业发展趋势及公司实际经营情况，预计2021年度营业收入为7亿至7.8亿，较去年同期 49,501.55 万元增加约 41%至 58%。现归属于母公司股东净利润1.8亿至 2.1亿，去年同期为 1.041亿，同比增长约 73%至 102%。同时公司产品仍保持了良好的盈利水平， 导致总体盈利规模较上年同期有所增加。

根据财报、市场法利用模估估APP可以估算出，此次禾迈科技上市后最小市值为165.67亿，最大市值为333.14亿。我们认为合理估值在232.08亿左右。

当然，影响企业估值的原因很多，包括市场宏观环境、细分行业景气持续性、个股成长性、标的稀缺性等。不同类型的投资者也会有不同的判断，最终价格的形成是由市场决定的。“双碳”目标下新能源行业属于国家政策明确支持、中长期成长确定性较高、发展空间较大的细分领域，因此估值出现一定溢价是合理的。可以预测的是，在近两年，新能源热潮依旧能持续，禾迈股份市值也会随着市场大环境而波动。