杨国福冲刺麻辣烫“第一股”，未来真的被看好吗？▏模估估观察

在餐饮市场中火锅、麻辣烫、串串一直深受广大消费者青睐，不管是哪种类型美食，都有着各自的消费群体。而麻辣烫因低价、美味、方便得到了众多年轻人的喜爱，显然麻辣烫已经不是专属于吃辣爱好者的美食，可以喝的麻辣烫已经成了很多品牌的代名词。而这种快餐式的餐饮行业也受到了许多资本的青睐。

近日，杨国福麻辣烫正式向港交所递交招股说明书，不难发现，近几年餐饮行业仿佛迎来了爆发式的增长，和府捞面、乡村基、老娘舅、西北都在冲刺IPO，在过去的十年间，A股和港股上市的餐饮企业不超过20家，而这短短的一两年，就有近10家餐饮企业正在冲刺IPO。

从一家街边小店到6000家门店

纵观杨国福麻辣烫的发展史，不难发现杨国福是标准的加盟形式起家的。2003年第一家杨纪麻辣烫在哈尔滨正式开业，由于东北的房租、食材、人工成本都很低廉，杨国福获得了第一桶金，于是亲戚纷纷加盟，杨国福免费为他们提供底料配方，随着加盟的人越来越多，杨国福便开始探索加盟模式，2007年正式改名“杨国福麻辣烫”。

但加盟带来的弊端就是，每一家门店的环境、卫生标准无法做到统一，但凡有一家店不达标，砸的就是杨国福的品牌，损害的也是公司的利益，这也是大多数加盟店最后走向没落的原因。深刻认识到这一点的杨国福在2018年投资了3亿元成立了自己的食品工厂；2010年投资布局建立了北京、上海、杭州、广州等九大常温物流配发中心；建立了大连、北京、郑州、上海、深圳等冷冻产品物料物流配发基地，成功打造全程物流体系，保障全国迅捷运输。这样可以保证每家加盟店的口味、菜品都达到统一标准。

杨国福上市后，未来真的会被看好吗？

我们从模估估APP上可以查询到目前杨国福股东结构如下，杨国福持股40%，杨国福配偶朱东波持股40%，其子杨新宇持股20%，三人实现对杨国福的完全控股。

据招股书显示，18位第三方合作伙伴中，4人归属杨氏家族：除杨国福外，朱冬艳是朱冬波的胞妹；李建华是杨国福堂妹杨晓飞的配偶；孙国荣是朱冬波的表弟，关联人士大部分归属杨氏家族。

这种典型的家族式企业，其实是不适合走资本道路的。

IPO后，杨国福面临的第一个问题就是股权问题。高度集中的企业所有权和经营权，决定了企业投资主体的单一化，这使企业很难吸收外部资本。即使在IPO后，有资本的介入，改变了一些规则，但面对长期的这种家族思想意识和环境教育的影响下，双方的管理理念就会出现分歧，反而会对企业发展产生阻碍作用。

对于资本市场来说，需要的就是企业的规范和可复制性，例如上市公司ceo最多占股15%，而家族式企业的股东基本占100%，大部分的家族企业股东是不愿意出让这么多股份甚至是从“高位”退下来的，这也是目前国内传统企业所面临的的股权纠纷问题。

除了股权问题，杨国福还面临着所有餐饮行业都存在的食品安全问题，尽管有着自己的食品加工厂、物流供应链，但随着加盟店越来越多，食品安全、环境问题仍然不可控制，而麻辣烫本身就主打低价餐饮模式，如果加大原材料、物流、人力等成本，必然带来利润的压缩，即便成功上市，杨国福麻辣烫依然需要处理如何保持企业的持续盈利以及高速扩张后的运营管理等诸多问题。